A frozen capital market and an insurance premium shock: 10 health care predictions for 2023 from top investors

Willkommen zurück in der Vorhersagesaison. Wir freuen uns, Ihnen mitteilen zu können, was wir in unserer immer noch düsteren und materiell angeschlageneren Kristallkugel für 2023 sehen. Aber lassen Sie uns zuerst zurückblicken und sehen, wie wir mit unseren Vorhersagen für 2022 abgeschnitten haben.

Im Jahr 2022 erzielten wir 7 von 10 Punkten und näherten uns damit unserer bisherigen Höchstmarke von 8 von 10 im Jahr 2021. Wir möchten auch darauf hinweisen, dass eine unserer immergrünen Vorhersagen – nämlich, dass bei den Medikamentenpreisen nichts passieren würde – ein epischer Fehlschlag war nach Verabschiedung des Inflationsbekämpfungsgesetzes.

Außerdem haben wir nicht vorhergesagt, dass wir alle mit einer Inflation im Stil der 1970er Jahre und einem Zinserhöhungszyklus der Fed aufwachen würden. Dies führte zu einem plötzlichen Ende von … naja, fast allem: Wachstumsfinanzierungen, Börsengängen und schäumenden Fusionen und Übernahmen (M&A).

Was wir für eine sehr erfolgreiche IPO-Klasse im Jahr 2022 hielten, muss warten, bis sich die Märkte erholen. Wir prognostizierten, dass sich M&A in Volumen und Wert verdoppeln werden. Während die Deals volumenmäßig die Zahlen von 2021 überstiegen, hinkt der Wert hinterher, da viele dieser Deals in Not getätigt werden.

Wir erwarteten, dass die Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS) Schritte unternehmen würden, um die Risikoanpassung in Medicare Advantage (MA) zu ändern – aber nichts geschah.

Wir lagen jedoch mit einigen Vorhersagen richtig. Die Zahl der Todesfälle durch COVID-19 ging zurück und lange wurde COVID gefürchteter als eine akute Infektion. Auf der rechtlichen Seite hob der Oberste Gerichtshof Roe v. Wade, und Elizabeth Holmes geht ins Gefängnis.

Karen Lynch, die CEO von CVS-Aetna, könnte unsere Vorhersage gelesen haben, dass die Kostenträger um den Einstieg in die Grundversorgung rennen würden. Am 8. 2 sagte Lynch: „(CVS) kann ohne M&A nicht in der Primärversorgung sein“ und „wir sind sehr ermutigt und zuversichtlich, dass wir bis Ende dieses Jahres den nächsten Schritt auf diesem Weg machen werden.“ Schließlich wurde das umstrittene Alzheimer-Medikament Aduhelm mit einem Wimmern auf den Markt gebracht, und das Gensequenzierungsunternehmen Illumina sieht sich einer echten Konkurrenz gegenüber (siehe Vorhersage Nr. 9).

Nun zu 2023. Folgendes wird unserer Meinung nach passieren:

1. Private Wachstumskapitalmärkte bleiben kühl

Während sich die privaten Kapitalmärkte schließlich erholen werden, werden die Bedingungen (Preis, Schnickschnack) im Vergleich zu den Großzügigkeiten der Vorjahre schmerzhaft sein. CEOs werden guten Grund zum Feiern haben, wenn sie eine Wachstumsrunde zu sauberen Konditionen und zumindest Flat Pricing erreichen können.

2. Die Fed wird die Zinsen auf 5,5 % oder höher anheben

Wir gehen davon aus, dass die Fed eine Unterschreitung der Zinssätze vermeiden und sich jetzt für eine ihrer Meinung nach kürzere Rezession entscheiden wird, im Gegensatz zu dem Risiko einer langwierigen Stagflation später. Das macht uns rückläufiger als die meisten Banker, die jetzt Spitzenwerte von 5-5,25 % prognostizieren, nachdem sie kürzlich niedrigere Spitzenzinssätze prognostiziert haben.

3. Inflationsschock bei gewerblichen Versicherungsprämien

Während wir glauben, dass es der Fed gelingen wird, die Inflation für die Gesamtwirtschaft zu kontrollieren, werden die Prämien der gewerblichen Krankenversicherung ein Inflationsausreißer sein. Da das Gesundheitswesen als Markt tendenziell weniger auf die Makroökonomie reagiert, wird es den Krankenhäusern gelingen, ihre Prämien für gewerbliche Versicherungsunternehmen jährlich um fünf bis 15 % zu erhöhen. Die Versicherer geben diese Mehrkosten in Form von Prämienerhöhungen von über 10 % an die Arbeitgeber weiter. Dies wird die Grenzen dessen testen, was Arbeitgeber akzeptieren werden.

4. Individual Coverage Health Reimbursement Arrangements (ICHRAs) nehmen Fahrt auf

Als Reaktion auf Prämienschocks wird 2023 endlich das Jahr sein, in dem eine bedeutende Anzahl kleiner Gruppen die Deckung fallen lässt und die Menschen zum Austausch drängt. ICHRAs ist eine im Jahr 2020 erlassene Richtlinie, die es kleinen Arbeitgebern ermöglicht, ihren Arbeitnehmern Vorsteuerbeiträge zu zahlen, die zum Abschluss von Versicherungen als Einzelpersonen verwendet werden können. Diese Personen können sich auch für Steuersubventionen qualifizieren, was sie möglicherweise zu einer attraktiveren Option als Arbeitgeberpläne mit hohem Selbstbehalt für Arbeitnehmer mit niedrigerem Lohn macht.

5. An der Risikoanpassung in Medicare ändert sich nichts Vorteil

Trotz unserer Prognose für 2022, dass Medicare Änderungen an der Risikoanpassung vornehmen würde, befinden wir uns jetzt fest im Lager „es wird nichts passieren“. Wir glauben, dass gute Argumente dafür vorliegen, dass die Risikoanpassung gut funktioniert, um kränkeren Patienten einen besseren Zugang zur Gesundheitsversorgung zu verschaffen und Anreize für Innovationen und Investitionen zu ihrem Nutzen zu schaffen. Darüber hinaus glauben wir, dass ein republikanisches Haus alle progressiven Bedenken hinsichtlich der Profitgier bei Medicare zunichte machen wird.

6. Die neue Generation von Medikamenten zur Gewichtsabnahme bringt das nächste Cerebral hervor

Cerebral ist berüchtigt dafür, ADHS-Medikamente grundsätzlich jedem zu verschreiben, mit katastrophalen Folgen. Wir glauben, dass ein ähnlicher Mangel an Aufsicht sowie widersprüchliche Anreize und schwache ethische Grenzen eine ähnliche Dynamik unter den Direktvermarkter-Unternehmen zur Gewichtsabnahme erzeugen werden, wenn mehr Menschen auf die neuen wirksamen Medikamente zur Gewichtsabnahme aufmerksam werden.

7. Fusionen und Übernahmen im Bereich Gesundheitstechnologie stellen einen (berüchtigten) Rekord für die meisten Deals auf

Für 2022 prognostizieren wir eine Verdopplung der Deal-Zahl und des Wertes für M&A im Bereich Health Tech. Für 2023 prognostizieren wir nur mehr Deals als für 2022, obwohl 2022 ein Rekordjahr in Bezug auf die Gesamtzahl der abgeschlossenen M&A-Deals war. 2023 wird dieser Rekord brechen – aber viele dieser Deals werden weiterhin in Bedrängnis geraten, da bargeldverbrennende Unternehmen nicht mehr Eigenkapital aufbringen können. Käufer, sowohl große börsennotierte Unternehmen als auch private Unternehmen mit starkem Wachstum und starken Margen, werden in einigen Jahren zurückblicken und sehen, dass durch ihre Akquisitionen von 2022 bis 2023 viel Wert geschaffen wurde.

8. Der Kongress ratifiziert die Telemedizin – und es kommt zum Stillstand

Die einzige Gesundheitspolitik, die der Kongress 2023 verabschieden könnte, wird Telemedizin in Regierungsprogrammen zulassen. Wir glauben, dass die Beweise dafür überwältigend sind, dass Telemedizin klinisch nützlich ist, von Patienten geschätzt wird und innovative klinische Modelle ermöglicht. Wir können uns nicht vorstellen, Senioren die virtuelle Pflege wegzunehmen – und wir glauben auch, dass die virtuelle Pflege entscheidend sein wird, um den Zugang zu spezialisierter Pflege in weniger städtischen Gebieten und auf Märkten mit hohen Arbeitskosten zu verbessern. Und dann wird nichts mehr gemacht.

9. Kein heiliger Gral für Illumina

Angesichts des behördlichen Rückschlags wird Illumina Grail bis Ende 2023 entsorgt haben. Noch wichtiger ist, dass die Übernahme und Veräußerung ein finanzielles Desaster gewesen sein wird. Illumina verliert mehr als alles, was sie dafür bezahlt haben (unter Berücksichtigung des Restwerts abzüglich des Kaufpreises, der Rechtskosten, der Kapitalisierung der Abspaltung, der Burn-Rate usw.). Mit anderen Worten, selbst wenn sie Grail kostenlos bekommen hätten, hätten sie immer noch Geld verloren.

10. Transgenderbehandlung wird zur neuen Abtreibung

Mit der Entscheidung von Dodd, die einen Fahrplan für die Delegierung von Befugnissen an die Staaten zur Regulierung von Abtreibungsdiensten vorgibt, glauben wir, dass konservative Staaten einen ähnlichen Ansatz verfolgen werden, um Transgender-Neuzuweisungsverfahren zu verbieten. Derzeit haben vier Bundesstaaten restriktive Gesetze erlassen. Wir sagen voraus, dass 2023 10 oder mehr Staaten folgen werden und dass die Gegner einen weiteren Showdown am Obersten Gerichtshof veranstalten werden.

Selbst angesichts echter Bemühungen von Amazon und Apple verdoppeln wir unser 2022 immergrüne Vorhersage, dass „Big Tech wird im Gesundheitswesen weiterhin schrecklich sein.„Wir sehen keine Beweise dafür, dass Amazon Care, die Dienste von One Medical oder die Hardware von Apple die Ergebnisse oder Kostenkurven erheblich verändern werden, und sind so pessimistisch wie immer, was die Erfolgsaussichten von Google, Microsoft, Salesforce und dem Neueinsteiger Oracle im Gesundheitswesen betrifft.

Regionale Blue Cross/Blue Shield-Pläne sollten, werden aber niemals zusammengelegt, um besser konkurrieren zu können. Diese Vorhersage ist neu und immergrün, weil sie in einer Branche, in der „Maßstab alles übertrifft“, sowohl völlig offensichtlich als auch fast unmöglich zu verwirklichen ist. Non-Profit-Status plus „Führungserwägungen“, riesige Bilanzen, lokale Gremien, kartellähnliche Blues-Governance und staatliche Aufsichtsbehörden, die versuchen, Zugeständnisse zu erpressen, bedeuten, dass diese Strategie erst auftauchen wird, wenn es zu spät ist.

Wir freuen uns darauf, Ihnen in einem Jahr wieder Bericht zu erstatten. Wenn Sie zustimmen, nicht zustimmen oder Gedanken haben, wenden Sie sich bitte an Twitter unter @bobkocher und @brobertsvc. In der Zwischenzeit wünschen wir Ihnen eine sichere und glückliche Weihnachtszeit und 2023.

Bob Kocher und Bryan Roberts sind Partner der Risikokapitalgesellschaft Venrock, wo sie in Gesundheitsunternehmen investieren.

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